食用 *** 情走势图，食用 *** 情走势图

供应放量，油脂油料 *** 持续走弱，后市需求提振作用几何？

近期受印尼政策不确定 *** 以及需求低迷影响，马来毛棕榈油 *** 创近半年新低，国际上大豆和其他油脂品种 *** 也持续走弱。

国内油脂市场基本面变化不大，但期价仍受外部市场影响下跌，截至4月28日收盘，棕榈油期货收跌1. *** %，报6846元/吨，盘后触及6806元/吨，创近两年新低，豆油及菜油走势振荡，菜籽油期货盘中触及8015元/吨低位，年初至今累计跌幅超23%。

油脂油料板块持续下挫，市场供给端压力仍存。中泰期货研究报告统计显示，近几个月全球主要菜籽产区的丰收预期对菜油 *** 带来压力，包括澳大利亚、加拿大、欧洲的菜油 *** 已从去年年中地缘冲突时期的 *** 高位下跌60%。

中粮油脂业务部总经理周吉帅于4月27日在第十一届中国油菜籽产业发展会议上分析称，当前全球油籽供需两旺，2022/2023年度全球油籽产量达到历史更高水平，但消费量的不断增长使库存和库消比处于中 *** 水平。

4月USDA供需报告显示，2022/2023年度全球大豆期末库存为100.29百万吨，库存消费比为27.41%。而近20年全球大豆库存消费比均值为23.39%。2021/2022年度全球菜籽库存消费比为5.74%，持续处于历史新低水平；2022/2023年度全球油菜籽库存消费比为7.73%。近15年全球菜籽库消比历史中值为10.55%，全球菜籽旧作供需持续紧张，但新作因产量的显著增长令全球菜籽供需关系有所好转。

国内市场方面，周吉帅提到，近期大豆因通关不畅，到港节奏偏慢，部分区域油厂受断豆影响开机率不高，但二季度大供应总体格局不变。预计22/23年进口大豆压榨总量约为9060万吨，较21/22年的8850万吨小幅增加。

总的来看，周吉帅称，今年国内油脂供应恢复，需求回归。油脂进口恢复库存回升；菜籽压榨量提升，进口非转菜油到港增加，菜油供应放量，基差接近绝对低位，需求有所回升。

在国内外油脂油料 *** 剧烈波动背景下，产业发展面临诸多挑战。

据行业人士介绍，油脂油料安全是粮食安全的重要组成部分，我国菜籽油、菜籽粕、花生现货市场规模大、进口量大，国家产业政策鼓励扩大生产并倡导以多元化进口补充供需缺口。

从国内来看，当前菜籽油、菜籽粕期货 *** 已成为贸易定价基准，花生期货 *** 也逐步成为国内贸易商现货报价的重要参考。国内60%以上的菜籽油贸易和80%以上的菜籽粕贸易均采用以期货 *** 为基准，加上一定价差的基差贸易模式进行；花生国内和进口贸易中，部分贸易商也开始采用基差贸易。

国际上，菜籽油、菜籽粕、花生的国际贸易多以“一口价”方式进行，部分菜籽油、菜籽粕国际贸易中，境外出口企业会参考郑商所菜油和菜粕期货 *** 进行报价。目前，上游进口油菜籽压榨工厂已全部参与菜系期货品种，中下游龙头企业也均深度参与菜系期货。

在服务油脂油料产业发展方面，早在2023年1月12日， *** 确定郑州商品交易所（下称“郑商所”）的菜籽油、菜籽粕、花生期货和期权为境内特定品种，并引入境外交易者参与交易，6个油脂油料期货期权品种同步对外 *** 。

郑商所相关负责人对之一财经介绍称，菜籽油、菜籽粕、花生期货上市以来，市场整体运行平稳，期现 *** 相关 *** 高。菜籽油、菜籽粕期货合约连续活跃方案实施以来，满足了企业连续套保需求。菜籽油、菜籽粕、花生期货和期权对外 *** ，提升期货市场运行质量，满足行业主体避险需求，服务油脂油料供给安全。

【收评】豆油日内下跌1.34% 机构称油脂区间波动

行情表现

9月8日	收盘价	当日涨跌幅	五日涨跌幅
豆油	8252.00元/吨	-1.34%	-3.93%

日内消息

1、9月8日油脂公司国产豆油购销双向竞价交易成交率100%

中储粮网发布9月8日油脂公司国产豆油购销双向竞价交易结果，计划销售17352吨，成交率100%。

2、9月8日油脂公司国产豆油购销双向竞价交易成交率100%

中储粮网发布9月8日油脂公司国产豆油购销双向竞价交易结果，计划销售17352吨，成交率100%。

品种基本面

据同花顺iFinD数据显示：

9月8日各地区一级豆油现货 *** 报价8815.00元/吨，相较于期货主力 *** （8252.00元/吨）升水563.00元/吨。

9月5日豆油港口库存录得86.60万吨，较上一交易日减少1.35万吨。

机构观点

南华期货：油脂区间波动

棕榈油：近端的棕榈油则考虑当前依旧处在棕榈油的季节 *** 增产期，供给近端依旧表现出宽松的预期，且全球棕榈油的进出口结构方面，由于欧洲市场对棕榈油及其衍生产品的 *** ，因此近期的棕榈油更多出口销往 *** 市场。近月我国在利润驱动下出现了大量的棕榈油买船，在当前逐步走出豆棕价差的情况下，棕榈油在国内的消费 *** 价比开始凸显， *** 价比驱动下节日的食品加工备货需求逐步上升，棕榈油后续的消费存在回升预期；但由于国际供给较为宽松，消费对 *** 的提振更多以价差体现。即豆棕价差依旧会彼此牵制，近端棕榈油受制于供给并牵制豆油无法看到趋势 *** 的行情出现。

豆油：对于后市的豆油，我们需要关注的依旧是一些间接的影响——如东南亚棕榈油的供给情况的预期及因此出现的豆棕之间的价差对豆油消费端的驱动影响；或是美国的大豆平衡表在单产预期的不同情形下，对后续全球的大豆供给有不同的预期，而在不同的单产预期和出口计划之下，国内豆油的供给水平或者说整体成本，将会围绕后续的美豆的进出口量以及国内的豆粕基差的报价情况来调整豆油在油脂中的 *** 水平。截至到目前，豆油 *** 暂时无法看到能走出趋势单边的驱动切实出现。

菜油：由于存在 *** 菜油对国内较为充裕的供给预期，因此无论从成本角度还是从供给量角度来看，均可以形成对国内菜油宽松供给的格局，抑或是当前已经表现出相对高企的库存水平。即使国际菜系会出现紧平衡，但对国内的菜油 *** 水平的影响倾向于向影响有限的方向去考虑，即国际菜系的上涨提振能力对国内菜油影响有限，但下跌时国内可能会更加容易的承受到 *** 下跌的压力。

2023年9月6日油脂油料行情

资讯内容仅供参考，关注头条号，粉丝周末（节假日顺延）可看每周粮油市场后市走向。

【昨日国内豆油 *** 小幅下跌】9月6日，大商所豆油期货 *** 下跌，其中主力2401合约收盘下跌 0.2%至 8385元/吨。现货方面，国内沿海地区一级豆油市场报价集中在8850～9000元/吨，比前一日下跌10～30元/吨，周环比上涨150～200 元/吨。其中，华北地区报价 8850～9000 元/吨，华东地区 *** 00～9000 元/吨，华南地区8850～ *** 50元/吨。

【上周国内主要油厂豆油库存小幅下降】上周油厂开机率上调，双节前下游备货增多，豆油库存连续第四周小幅下降。监测显示，9月1日，全国主要油厂豆油库存91万吨，周环比减少1万吨，月环比减少5万吨，同比增加14万吨。

【昨日国内菜油 *** 下跌】9月5日，郑商所菜油期货 *** 收盘下跌，其中主力2401合约收盘下跌0.1%至 *** 71元/吨。现货方面，沿海地区 *** 菜油报价9450～9600元/吨，与前一日基本持平，周环比下跌200～ *** 元/吨。其中江苏南通报价9570元/吨，福建厦门报价9500元/吨，广东湛江报价9510元/吨，广西防城港报价9450元/吨。菜油现货基差预计弱势持稳，沿海菜油库存继续小幅回升，供应端宽松格局不改。

【菜豆油期货价差继续收窄】近期植物油期货 *** 高位回调，因基差走弱豆油期价跌幅小于现货，菜豆油价差呈现期货收窄、现货扩大特点。9月5日，菜豆油2401合约价差888元/吨，较上周缩小117元/吨，月环比缩小262元/吨，同比缩小 303 元/吨；2405 合约价差 1072 元/吨，较上周缩小 161 元/吨。华东沿海地区菜豆油现货价差630元/吨，较上周扩大40元/吨，月环比缩 *** 10元/吨，同比缩小1510元/吨。短期来看，国内菜油库存充裕，但加拿大菜籽产量不及预期支撑 *** ，美豆单产或将进一步下调，加之国内大豆 9-10月到港预期减少，预计油脂 *** 将保持宽幅震荡。

【CBOT大豆期价收盘互有涨跌】9月5日，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价收盘互有涨跌，其中基准期约收低 0.2%，主要是技术 *** 抛盘活跃，本周晚些时候部分地区可能恢复降雨，缓解作物生长压力。截至收盘，大豆期价下跌 7.25美分到上涨5.50美分不等，其中9月期价收低7.25美分，报收1349美分/蒲式耳；11月期价收低4.25美分，报收1365美分/蒲式耳；1月期价收低3.75美分，报收1379美分/蒲式耳。

【上周美国大豆优良率降低5个百分点】美国 *** 全国作物进展周报显示，截至9月 3日（周日），美国大豆优良率为 53%，低于一周前的 58%，也低于去年同期的57%。大豆结荚率为95%，去年同期94%，五年同期均值94%。大豆落叶率为16%，去年同期9%，五年同期均值13%。

【上周美国中西部土壤墒情大多下滑】美国 *** 作物进展周报显示，美国中西部土壤墒情大多下滑，9月3日，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例58%，一周前 52%，去年同期 49%；同期土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为57%，上周54%，去年同期50%。

【美国 *** ：2022/23年度美国大豆出口检验量同比减少8.3%】美国 *** 出口检验周报显示，截至2023年8月31日的一周，美国大豆出口检验量为37.9万吨，较上周的32.6万吨提高16.1%，较去年同期的50万吨降低24.3%。2022/23年度，美国大豆出口检验总量累计达到5225万吨，同比减少8.3%，出口检验总量已达到美国 *** 预期目标的97.0%，前一周为96.3%。

【美国 *** ：上周美国对华大豆装运量增长，但是同比降低47%】美国 *** 出口检验周报显示，截至2023年8月31日的一周，美国对中国（ *** 地区）装运的大豆数量激增，但是仍然比去年同期低了47%。截至2023年8月31日的一周，美国对中国（ *** 地区）装运14.8万吨大豆，前一周装运2326吨大豆，去年同期为 28.1 万吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的39.0%，上周是34.5%，两周前是0.7%。

【周一美国私人出口商报告对未知目的地销售25.1万吨大豆】美国 *** 周一发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对未知目的地销售 25.1万吨大豆，在2023/24年度交货。

【加拿大油菜籽期价收盘下跌】9 月 5 日，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期价收盘下跌，其中基准合约收低1.7%，跌破了800加元/吨的支撑线，因为芝加哥豆油、欧洲油菜籽和 *** 棕榈油走低，给加拿大市场带来压力。截至收盘，油菜籽期价下跌13.70～14.40加元不等，其中11月合约收低13.90加元，报收797.50 加元/吨；1 月合约收低 13.70 加元，报收 804.70 加元/吨；3 月合约收低14.10加元，报收807.90加元/吨。

【 *** 棕榈油期价下跌】9 月 5 日， *** 衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期价下跌，降至一周多来的新低，因为 *** 库存可能增长，外部食用油市场下跌。截至收盘，毛棕榈油期价下跌 53～86 令吉/吨，其中基准 2023 年 11月合约毛棕榈油期价报收3901令吉/吨，较前一交易日下跌85令吉/吨或2.13%。

【MPOB报告前瞻：8月底 *** 棕榈油库存预计创下六个月新高】 *** 棕榈油局（MPOB）将于下周一（9 月 11 日）公布 8 月份棕榈油数据。一项调查结果显示，由于产量增加和出口放缓， *** 8月底的棕榈油库存可能创下6个月来更高水平。调查显示，预计 8 月底 *** 棕榈油库存 *** 万吨，比 7月底的173.2万吨提高9%以上；产量为172万吨，比7月份的161万吨增长6.8%，创下去年 11 月份以来的更高水平；出口量为 133万吨，比7 月份的 135.4万吨减少1.8%；进口量为10万吨，略低于7月份的10.4万吨。

【ITS：9月1-5日期间棕榈油出口量环比提高27%】船运调查机构ITS数据显示， 2023年9月1-5日期间， *** 棕榈油出口量为18.9万吨，比8月份同期的14.9万吨提高26.97%。

【SPOMMA：8月1-31日 *** 棕榈油产量环比增长8.3%】南 *** 棕榈油公会（SPOMMA）数据显示，2023年8月1-31日， *** 棕榈油产量环比增长8.3%。其中鲜果串单产环比增长6.45%，出油率（OER）提高0.32%。作为对比，该机构此前监测7月份 *** 棕榈油产量环比增长7.40%。其中鲜果串单产环比增长 9.36%，出油率（OER）减少 0.34%。MPOB 监测 7 月份 *** 棕榈油产量环比增加11.2%。

油脂需求现好转迹象 短期 *** 或仍有支撑

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市场供强需弱 食用油旺季低迷

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生意社：2023年上半年菜籽油重心不断下移 下半年易涨难跌

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2022年10月油料市场供需及 *** 走势预测分析：国内食用植物油 *** 普涨

中商 *** 网讯：2022年10月，国内食用植物油 *** 普涨，国际 *** 下跌。国内花生上货量和进口油籽到港量增多，油厂开工率较高，加之食用植物油进口量回升，四季度供应总体有保障，预计食用油籽和植物油 *** 逐步企稳。国际市场，加拿大油菜籽、 *** 葵花籽等批量上市，油籽 *** 继续上涨空间有限；印度尼西亚棕榈油库存量快速回落，生产旺季过后月度产量逐步下降，对国际 *** 形成支撑。

（一）国产油料和食用植物油 *** 普遍上涨

春油菜籽批量上市，向长江中下游运输成本较高，支撑 *** 稳中有涨。新季花生质量较好，农户看涨情绪强，出货交易量一般，再加上部分地区 *** *** 影响了交通运输，加大了油厂采购油籽等原料的难度。油厂为保障产量，提高油籽收购 *** 。10月份，湖北地区油菜籽进厂价每斤3.33元，环比涨0.3%，同比涨8.1%；山东地区花生仁入厂价每斤4.84元，环比涨11.8%，同比涨24.4%。随着气温下降，逐步进入食用植物油的传统消费旺季，叠加 *** 假期消费提振和油籽成本上涨，带动食用植物油 *** 普涨。10月份，山东 *** 豆油出厂均价每吨10841元，环比涨5.8%，同比涨3.8%；天津港24度棕榈油到港价每吨10780元，环比涨25.2%，同比涨3.9%；湖北 *** 菜籽油出厂价每吨13867元，环比涨8.0%，同比涨8.7%；山东一级花生油出厂价每吨17720元，环比涨6.5%，同比涨8.2%。

（二）国际油菜籽 *** 上涨，食用植物油 *** 下跌

加拿大新季油菜籽收购进度较快，出口订单较多， *** 上涨。印度尼西亚加大棕榈油出口规模、加快出口进度，阶段 *** 增加了全球植物油供给量，带动国际 *** 小幅下跌。10月份，加拿大油菜籽CNF价月均价（离岸价＋运费）每吨738美元，环比涨3.4%，同比跌9.2%；南美豆油CNF价月均价每吨1329美元，环比跌0.3%，同比跌8.7%； *** 24度棕榈油离岸CNF价月均价每吨916美元，环比跌1.2%，同比跌30.3%。

（三）加拿大油菜籽到岸税后价低于国内，价差较上月缩小

10月份，9%关税下的加拿大油菜籽到我国口岸的税后 *** 每斤3.21元，比国内油菜籽进厂价每斤低0.12元，价差比上月缩小0.16元；美国墨西哥湾豆油离岸价每吨1675美元，折人民币每斤5.97元，比国内销区豆油 *** 高0.55元，价差比上月缩小0.14元；天津口岸的进口豆油税后价每斤5.76元，比当地国产豆油出厂价每斤高0.34元，价差比上月缩小0.06元。

（四）1-9月累计，食用油籽和植物油进口量同比均减少

据海关统计，9月份我国进口食用油籽804.51万吨，环比增8.2%，同比增10.3%；进口食用植物油（不含硬脂，下同）77.96万吨，环比增56.8%，同比减1.0%。1-9月累计，我国进口食用油籽7217.51万吨，同比减7.7%，进口额495.44亿美元，同比增13.7%；进口食用植物油367.93万吨，同比减55.6%，进口额54.62亿美元，同比减35.1%。其中，油菜籽进口86.30万吨，同比减53.4%；棕榈油（不含硬脂）进口178.67万吨，同比减47.6%；豆油进口21.99万吨，同比减79.0%；菜籽油进口71.51万吨，同比减62.3%；豆粕进口4.14万吨，同比减34.9%；菜粕进口175.20万吨，同比增12.1%。

（五）2022/23年度全球食用油籽与植物油库存消费比均上升

据美国 *** （USDA）10月份预测，2022/23年度，全球油籽产量6.47亿吨，比上年度增7.0%；消费量6.33亿吨，比上年度增3.9%；贸易量1.97亿吨，比上年度增10.5%；期末库存1.21亿吨，比上年度增9.0%；库存消费比19.0%，比上年度上升0.7个百分点。全球食用植物油产量2.20亿吨，比上年度增3.8%；消费量2.14亿吨，比上年度增3.4%；贸易量87 *** 万吨，比上年度增11.2%；期末库存3070万吨，比上年度增5.9%；库存消费比14.4%，比上年度上升0.4个百分点。

（六）预计国内外食用油籽和植物油 *** 企稳

国内市场：油籽方面，花生上货量和进口油籽到港量逐步增多，同时，油厂采购也进入旺季，在供需双向影响下， *** 预计高位企稳。油脂方面，油厂开工率和植物油进口量均恢复 *** 增加，国内植物油进入消费旺季，叠加油籽 *** 的成本支撑，预计食用植物油 *** 高位运行。国际市场：油籽方面，2022/23年度加拿大油菜籽产量明显增加，收获进度和出口节奏都加快，预计 *** 继续上涨空间有限，将逐步企稳。油脂方面， *** 棕榈种植行业工人短缺问题仍存，印度尼西亚棕榈油库存量快速回落，出口压力减少，支撑国际植物油 *** 止跌企稳。随着加拿大油菜籽、美国大豆、 *** 葵花籽压榨量和相应油脂出口量增加，预计植物油 *** 难以大幅上涨。

更多资料请参考中商产业研究院发布的《中国食用植物油市场前景及投资机会研究报告》，同时中商产业研究院还提 *** 业大数据、产业 *** 、行业研究报告、行业 *** 、商业计划书、可行 *** 研究报告、园区产业规划、产业链 *** 图谱、产业 *** 指引、产业链 *** 考察&推介会等服务。

要 *** ？油脂 *** 突然下滑，逻辑生变？下半年又将走向何方？

自2021年12月31日至2022年6月8日，国内三大油脂期现货 *** 的走势可以用一个成语来形容“步步高升”，其中大连豆油主力2209合约期价自8468元/吨涨到了6月8日的12280元/吨，同一时间内大连棕油主力2209合约期价自7782元/吨涨到了12382元/吨，郑州菜油主力2209合约期价自11450元/吨涨到了14538元/吨。

不过，在三大油脂期现货 *** 不断创新新纪录之际，诸多市场因素也在发生剧变，最终令三大油脂 *** 在进入年中之时整体下滑，并持续了13个交易日，如大连豆油主力2209合约期价在6月24日更低滑至9824元/吨，大连棕油跌至9012元/吨，郑州菜油下挫至11825元/吨。

造成国内油脂 *** 上半年步步高升的主要因素是什么呢？年中油脂 *** 为什么又突然下滑？下半年市场又将呈现什么样的运行态势呢？

期货日报记者与相关专业人士沟通后了解到，上半年市场出现的三大“灰犀牛”与两大“黑天鹅”事件提振了油脂油料 *** ，还使得部分品种 *** 在运行中脱离了市场供需基本面。

从“灰犀牛”事件来看，一是极端天气导致加拿大油菜籽大幅减产、南美大豆由预期增产变减产；二是劳工短缺导致 *** 棕榈油产量恢复缓慢；三是国内外 *** *** 防控措施分化。而“黑天鹅”事件主要有两个，一是印尼棕榈油出口政策反复多变；二是俄乌爆发冲突。

“在过去的一年多时间内，全球油脂油料期货 *** 不断刷新历史纪录，而期货 *** 的上涨又带动国际市场油脂油料现货 *** 创出历史新高。”来自北京的一家信息机构负责人张老师表示，回顾历史可以发现，2021/2022年度国际市场油菜籽、大豆 *** 大幅走高的主要原因是占大豆、油菜籽出口一半以上的巴西和加拿大减产效应被放大。随后市场出现的供需不平衡、部分地区出现冲突、主产国油脂出口政策调整及国际原油 *** 上涨、投机资金炒作等强有力推动了全球油脂油料 *** 的上涨。其中，全球植物油出口增加主要靠依靠棕榈油、炒作题材交替出现等推升 *** 的力度更大。另外，近年来全球对生物柴油的需求不断增加也提振植物油脂油料 *** 。

年中油脂 *** 突然大幅下滑的原因

从进入6月以来全球特别是我国油脂油料 *** 突然下行的主要原因分析，主要是全球棕榈油生产国供应出现了较大变数。虽然当前主产国仍计划采取各类措施 *** 棕榈油出品，但其国内不断累积的库存已经为未来油脂油料 *** 的运行指明了方向。与此同时，新季美豆等的总产量也变得乐观起来， *** 的农作物播种面积也没有前期预计的那么悲观。尤其值得关注的是美国等生物柴油政策生变的概率越来越大，国际市场原油 *** 也开始自高位来回落。具体到国内市场，动物油脂大量替代植物油脂，以及餐饮等行业对需求的大幅下滑，注定三大油脂 *** 不可能一直居高不下。而放开加拿大油菜籽进口、新季湖北等油菜籽产量出现恢复 *** 增长等正在促使市场供需关系发生质变。

据相关市场机构统计，今年3月印尼棕榈油产量为415万吨，同比增长3％，环比增长8％；出口202万吨，环比减少3.7％，同比减少37.5％；期末库存568万吨，环比增加12.6％，同比增加67.5％。4月。印尼出口169万吨，推算库存超过600万吨。5月1—22日禁止出口，预计5月底库存已达到或超过800万吨，加快出口的急迫 *** 不断加强。

截至6月13日，印尼已将与国内销售配套的出口配额由100万吨提高到了225万吨，并根据出口加速计划发放了116万吨棕榈油出口许可。

业内专业人士认为，全球棕榈油市场进入增产季、印尼胀库急迫出口等可能意味着 *** 拐点出现。国内方面，新季油菜籽上市销售、大豆面积大幅增加，以及多措并举发展花生等油料产业等均会对油脂油料 *** 形成遏制。

下半年油脂 *** 走势展望

从今年下半年来看，南美部分大豆产区减产、美豆产区天气不确定 *** 较大将为大豆 *** 提供一定支撑。据了解，今年南美大豆产量下降，导致出口减少。其中，今年1—5月巴西大豆出口4320万吨，同比减少551万吨，预计6—12月份出口量将低于去年同期水平。下半年国际市场大豆在一定时间内供应可能相对偏紧， *** 将获得一定支撑。

不过，在进入2022/2023年度以后，全球油脂油料市场供需正在发生新的变化，市场 *** 已开始回落。美国 *** 预计，2022/2023年度全球油籽产量由上年度的减产变为增产特别令人关注。其中，2022/2023年度全球大豆产量将由上年度的减产变为增产，预计2022/2023年度全球大豆产量、期末库存均将大幅增加，国际期货市场远期合约 *** 已开始回落。

目前，美国大豆播种进展顺利。例如美豆播种进度、大豆出苗率、今年首次发布的大豆优良率等均高于去年同期水平。未来全球大豆市场关注的重点是美豆最终种植面积和产区天气变化对大豆生长状况的影响。另外，今年南美大豆种植面积继续增加，如果四季度南美大豆产区天气正常，2022/2023年度大豆产量将大幅增加，2023年国际市场大豆 *** 可能大幅下跌。

相关数据显示，2022/2023年度全球油菜籽产量大幅增加，下半年国际 *** 振荡回落。2022/2023年度全球油菜籽出口增加，我国进口量有望出现回升。今年1—4月我国进口油菜籽45万吨，同比减少28万吨；去年6月至今年4月累计进口209万吨，同比减少48万吨。估计2021/2022年度我国进口油菜籽215万吨左右，同比减少68万吨，降至11年来低点。目前，有关部门取消了两家加拿大油菜籽出口商的 *** ，大中型油脂企业将会重新进口油菜籽，考虑到加拿大油菜籽产量和出口量大幅增加，2022/2023年度年度我国油菜籽进口量将会增加，但全球进口竞争激烈将制约我国进口量的大幅增加。

另据了解，2022/2023年度全球葵花籽产量下降，但贸易量小对市场影响不大。相关国际市场机构预计，今年 *** 葵花种植面积420万公顷，同比下降38％；产量 *** 0万吨，下降44.6％。美国 *** 预计， *** 葵花籽产量950万吨，同比下降700万吨或45.7％。

综合来看，2022/2023年度全球植物油产量、库存增加，供需状况好转。

从国内油脂油料市场分析，2021/2022年度我国食用植物油消费出现1995年来的首次下降，预计2021/2022年度我国食用植物油消费需求3887万吨，较上年度的4262万吨大降375万吨或8.8％。其中，食用消费3487万吨，下降221万吨或6.0％；工业和饲料消费388万吨，下降159万吨或29.1％。究其原因， *** 影响、高价抑制消费、动物油替代。例如：受 *** 影响，国内商品零售和餐饮收入出现下降。油脂油料 *** 大涨，植物油内外倒挂、大豆菜籽压榨亏损，国内植物油消费下降、进口亏损，进口量大幅减少。肉类产量大幅增加、 *** 下跌带动动物油产量提高、替代增加。

市场人士认为，由于政策支持，今年我国大豆等油料产量将出现明显增加。

2021年 *** 农村工作会议提出，要毫不放松抓好粮食和重要农产品生产供应，下大力气抓好粮食生产，稳定粮食播种面积，促进大豆和油料增产。

与此同时，农业农村部提出，攻坚克难扩种大豆油料。把扩大大豆油料生产作为必须完成的重大 *** 任务，抓好东北四省区大豆面积恢复，支持西北、黄淮海、西南和长江中下游等地区推广玉米大豆带状复合种植，加快推广新模式新技术，逐步推动大豆玉米兼容发展。抓好油菜、花生等油料生产，多油并举、多措并施，扩面积、提产量。

另外，2022年 *** 一号文件提出，大力实施大豆和油料产能提升工程。加大耕地轮作补贴和产油大县奖励力度，集中支持适宜区域、重点品种、经营服务主体。在黄淮海、西北、西南地区推广玉米大豆带状复合种植，在东北地区开展粮豆轮作，在黑龙江部分地下水超采区、寒地井灌稻区推进水改旱、稻改豆试点，开展盐碱地种植大豆示范。在长江流域开发冬闲田扩种油菜。而且，我国还支持扩大油茶种植面积，改造提升低产林。未来我国大豆和油料产量将会保持增加态势。

未来影响全球油脂油料 *** 走势的供需基本面因素主要集中在以下几个市场：一是棕榈油市场。印尼棕榈油胀库急需加快出口，棕榈油进入增产季， *** 棕榈园的劳工短缺问题。二是大豆和豆油市场。三季度美国大豆产区天气状况，今年南美大豆种植和天气状况，美国生柴需求增加情况，巴西是否上调生柴掺混比例。三是油菜籽和菜油市场。欧洲油菜籽上市情况，加拿大油菜种植和生长情况。四是葵花油。俄乌冲突何时结束，结束后 *** 葵花油出口恢复情况。五是国内市场。 *** 好转后是否会带来消费的快速增加？国内植物油库存较低、内外 *** 持续倒挂导致进口减少，是否会导致国内供应紧张，内外 *** 走势出现分化？与此同时，未来影响全球油脂油料 *** 的宏观因素主要集中在以下几个方面：一是原油 *** 涨至历史高位。二是美国、南美和印尼、马来生柴支持政策利多油脂 *** 。三是欧洲生柴政策利空油脂 *** 。受上半年植物油 *** 大幅上涨的影响，欧洲许多国家开始减少生物柴油掺混量。近日欧洲议会环境 *** 会 *** 通过，将基于农作物的生物燃料 *** 在用于交通运输中的生物燃料总使用量的一半以下，并在2023年前逐步淘汰基于棕榈和大豆的生物燃料。

另外，全球通胀、各国加息将导致经济增长放缓。世界银行行长近日表示，2022年全球经济增长将从2021年的5.7％下降至2.1％，2023年降至1.5％。许多国家的通胀目前正处于几十年来高点，上世纪70年代末为遏制通胀而采取的过大幅度加息导致1982年全球经济陷入衰退，并在新兴市场和发展中经济体中引发了一系列金融危机。加息对经济增长带来不利影响，美元升值与CRB指数同步上涨的状况难以持续。

本文源自期货日报

2023年9月21日粮油市场现货期货行情资讯

资讯内容仅供参考，关注头条号，粉丝周末（节假日顺延）可看每周粮油市场后市走向。

【小麦市场】

【8月份澳大利亚为我国更大小麦供应国】2023 年 8 月份我 *** 进口小麦 84 万吨，当月，澳大利亚是我国更大小麦供应国。我国 8 月份自澳大利亚进口小麦46.3万吨，环比减少 6.8%，同比增加 2.7%；加拿大 23.9 万吨，环比增加 113.2%，同比增加 231.3%；哈萨克斯坦 10.4 万吨，环比增加 35.0%，去年同期没有从哈萨克斯坦进口小麦； *** 2.2 万吨，环比增加 13.1%，去年同期为 1968 吨。

【面粉 *** 周环比持平】9 月 20 日，河北石家庄特一粉出厂价 3500 元/吨，京津地区3500 元/吨，山东济南 3500 元/吨，山西太原 3460 元/吨，河南郑州 3500元/吨，安徽宿州 3500 元/吨，江苏徐州 3480 元/吨， *** 均较前一日持平，周环比均持平。近期，普通小麦进厂 *** 窄幅波动，周环比基本持平，本轮面粉销售旺季接近尾声，当前面粉市场平稳运行。

【昨日麸皮 *** 保持稳定】9 月 20 日，河北石家庄麸皮出厂价 1900 元/吨，山东济南1910 元/吨，河南郑州 1930 元/吨，安徽宿州 1940 元/吨，江苏徐州 1960元/吨， *** 均较前一日持平。一方面，面粉厂开机率下降，麸皮产出减少；另一方面，下游饲料企业刚需采购为主，市场整体购销平稳。

【美国小麦期货 *** 互有涨跌】9 月 20 日，美国小麦期货 *** 互有涨跌，主要原因是全球小麦需求改善，提振了小麦市场；但多头获利平仓， *** 小麦市场的涨幅。CBOT 软红冬麦 12 月期价收高 4.75 美分，报收 588.75 美分/蒲式耳；KC *** 硬红冬麦 12 月期价收低 2 美分，报收 729 美分/蒲式耳；MGE 硬红春麦 12 月期价收高3.75 美分，报收 783.50 美分/蒲式耳。

【玉米市场】

【新季玉米潮粮 *** 小幅回落】9 月 20 日，黑龙江绥化市绥化昊天新季玉米收购价2 *** 0 元/吨（潮粮折干，下同）， *** 通辽开鲁玉王新季玉米收购价 2750元/吨，均较前一日下降 10 元/吨。9 月 21 日，黑龙江富锦象屿开秤收购新季玉米，报价1820 元/吨（水分 30%），同比低开 140 元/吨，折干粮 2298 元/吨。

【北方港口玉米库存继续下降】截至 9 月 15日，北方四港玉米库存 98.6 万吨，周环比减少 1.8 万吨，同比减少 136.8 万吨，当周北方四港下海量 13.9 万吨，周环比减少 23.2 万吨，集港量 12.1 万吨，周环比减少 5.2 万吨。截至 9 月 15日，2023 年北方港口累计集港量 6 *** .1 万吨，同比下降 215.2 万吨。据贸易商反映，本周北方港口贸易商购销心态依旧谨慎，粮源主要来自辽宁地区沈阳、铁岭、鞍山地区，吉林白城、四平地区，黑龙江巴彦、绥化、哈尔滨、鹤岗地区，部分装船需求贸易商小幅上调收购价。

【广东港口玉米库存继续回升 进口巴西玉米迎来到港高峰】据广东港口统计数据，广东港口玉米库存 78.9 万吨，周环比增加 18.8 万吨，其中内贸玉米库存20.3万吨，外贸玉米库存 58.6 万吨。周内广东港口饲料企业维持刚需补库，依然是进口谷物购销为主、内贸玉米为辅的局面，据广东港口统计数据，预计本周内贸玉米 *** 8.5 万吨，出货 10.3 万吨，结转库存 19.4 万吨，库存可使用天数13天左右；外贸玉米 *** 37.5 万吨，出货 7.5 万吨，结转库存 72.2 万吨左右，库存可使用天数67 天左右。预计 10 月份将有 108 万吨进口玉米到达广东港口，全部为巴西玉米，还有 51 万吨高粱、62 万吨大麦到港。

【美国玉米期货 *** 上涨】9 月 20 日，CBOT 玉米期货 12 月期价收高 6 美分，报收482.25 美分/蒲式耳；3 月期价收高 6.25 美分，报收 496.75 美分/蒲式耳；5月期价收高 6.5 美分，报收 505.5 美分/蒲式耳。主要由于美国玉米单产存在不确定 *** ，巴西明年玉米产量可能减少。因预期播种面积减少，巴西国家商品供应公司Conab 预计 2023/24 年度巴西玉米总产量下降 9.1%至 1.198 亿吨。

【ANEC：9 月份巴西玉米出口量将达到创纪录的 1000 万吨】巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，预计 9 月份巴西玉米出口量 1000 万吨，如果这一预测成为现实，将打破 8 月份刚刚创下的历史更高纪录 *** 6.2 万吨。作为对比，去年 9 月份出口量684.8 万吨。

【稻米市场】

【近期销区大米 *** 保持稳定】9 月 19 日，杭州市场安徽产优质晚籼米（国标一级） *** 价4400 元/吨；江苏产粳米（国标一级） *** 价 4500 元/吨；黑龙江产圆粒粳米 *** 价 4960 元/吨，周环比均持平，月环比上涨 20～100 元/吨，同比上涨100～140 元/吨。广东东莞常平市场江苏产优质杂交晚籼米（国标一级，下同） *** 均价4390 元/吨，湖北产优质晚籼米 *** 均价 4990 元/吨，周环比均持平，月环比持平，同比上涨 30～40 元/吨。

【短期内销区大米 *** 仍将以稳为主】本周销区市场大米走货平稳， *** 以稳为主。后期来看，双节备货需求已基本完成，全国多地天气转凉大米易于储存，下游经销商备货需求走稳。短期内缺乏拉动大米行情的利好因素，预计短期内大米 *** 仍将以稳为主，新季大米大量上市后 *** 或将下行。

【USDA参赞：截至9月12日当周，泰国大米 *** 下跌】美国 *** 海外农业局参赞报告显示，截至 2023 年 9 月 12 日当周，泰国所有大米的出口报价下跌，跌幅为1～3%，主要是因为缺少新的订单以及泰铢进一步贬值。行业人士称，近几周大米 *** 上涨，已经 *** 了海外需求。目前泰国白大米 *** 比上年同期高出41%，比五年平均水平高出 35%。

【8 月份泰国水稻种植面积同比减少】据泰国 *** 此前未公布的数据显示，8 月份泰国水稻种植面积比去年同期减少 14.5%。自 2020 年以来，这一数字每年都在下降。泰国知识 *** 研究所（KNIT）的高级研究员索蒙表示，由于缺乏降雨和灌溉用水，稻米种植面积有所减少。根据 *** 预测，随着引发干旱的厄尔尼诺现象加剧，缺水情况可能会持续到 2024 年。泰国国家水资源办公室数据显示，今年迄今为止降雨量比正常水平低 18%，主要水库蓄水量只达到总容量的 54%左右。

【油脂油料市场】

【昨日国内棕榈油 *** 上涨】昨日国内棕榈油 *** 收盘上涨。9 月 20 日，大商所棕榈油期货主力 2401 合约收盘 7330 元/吨，较前一日上涨 30 元/吨或 0.41%。国内沿海地区 24 度棕榈油报价 7270～7530 元/吨，比前一日上涨 30～40 元/吨，周环比下跌 30～50 元/吨。其中，天津报价 7500 元/吨，山东日照 7530 元/吨，江苏张家港 7380 元/吨，福建厦门 7440 元/吨，广东广州 7270 元/吨。国内棕榈油期价相对外盘成本端坚挺，现货跟随盘面走高。

【本周国内豆棕期现货价差小幅收窄】本周植物油 *** 震荡走弱，棕油稍强，豆棕期现货价差有所收窄。9 月 13 日，大商所 2401 合约豆棕价差 760 元/吨，周环比减少 32 元/吨，月环比缩小 38 元/吨，同比缩小 694 元/吨；2405 合约豆棕价差 402 元/吨，周环比扩大 28 元/吨，月环比扩大 216 元/吨，同比缩小 612元/吨。沿海地区豆棕现货价差 970～1310 元/吨，周环比缩小 80～100 元/吨。

【本周棕榈油进口利润有所改善】本周国内外棕榈油 *** 均震荡下跌，但外盘跌幅大于国内，进口棕榈油利润倒挂程度有所改善。监测显示，9 月 20 日， *** 2023 年 11 月船期 24 度棕榈油 CNF 报价 854 美元/吨，折合到港完税成本7425 元/吨（关税 9%、 *** 9%，下同），周环比下跌 180 元/吨，比大商所棕榈油 2401 合约期价高 95 元/吨，周环比下降 145 元/吨。

【本周国内沿海地区棕榈油库存连续第三周回升】上周我国棕榈油进口大量到港，棕榈油库存大幅回升。9 月 15 日，沿海地区食用棕榈油库存 69 万吨（加上工棕 78 万吨），周环比增加 6 万吨，月环比增加 7 万吨，同比增加 46 万吨。其中天津 11 万吨，江苏张家港 23 万吨，广东 24 万吨。

【棕榈油进口增加 库存或将继续累积】海关数据显示，我国 8 月棕榈油（不含棕榈油硬脂，下同）进口 52 万吨，同比增加 72.4%，1-8 月棕榈油累计进口 257万吨，同比增加 118.5%。据船期监测，9 月国内棕榈油预计到港超 40 万吨。BMD棕榈油维持震荡偏弱走势，国内 *** 价比优势凸显 *** 相对坚挺，套盘利润倒挂有所改善，加之 10 月份以后需求下降，预计棕榈油库存或将继续保持累积态势。

【CBOT 大豆期价收盘上涨】9 月 20 日，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价收盘略微上涨，其中基准合约收高 0.34%，主要是有新的出口生意，多头逢低吸纳。截至收盘，大豆期价上涨 4.5～8 美分，其中 11 月期价收高 4.50 美分，报收 1320美分/蒲式耳；1 月期价收高 4.50 美分，报收 1336.25 美分/蒲式耳；3 月期价收高 4.50 美分，报收 1346.75 美分/蒲式耳。

【周三美国私人出口商报告对未知目的地销售 12 万吨大豆】美国 *** 周三发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告对未知目的地销售 12 万吨大豆，在 2023/24 年度交货。7 月 24 日以来，私人出口商累计销售 499 万吨新季大豆，其中约 312 万吨销往未知目的地，约 170 万吨销往中国，17 万吨销往墨西哥。

【密西西比河以及巴拿马运河水位偏低 可能影响美国出口】今年的干旱导致密西西比河和巴拿马运河等河流水位偏低，很可能至少在今年年底之前扰乱农业生产和贸易。美国地质调查局的数据显示，在经历了年初短暂的春季洪水之后，密西西比河的水位自 5 月份以来已经下降了 20 英尺。驳船吃水受限，导致每艘驳船能够运输的货物降低，运费比平时高出 3-4 倍。7 月份巴拿马运河管理当局表示，为了减轻旱季延长带来的影响，每天允许通过巴拿马运河的船只数量从 36艘降至 32 艘。全球海运贸易量的近 35%都要通过巴拿马运河。2022 年，美国超过 26%的出口大豆和 17%的出口玉米通过该运河，其中大部分运往 *** 。

【8 月份我国从巴西进口 909 万吨大豆 同比增长 45.5%】 *** 公布数据显示，8 月份我国从巴西进口大豆 909 万吨，同比增长 45.5%，占当月进口总量 936万吨的 97.1%。1-8 月累计从巴西进口大豆 4799 万吨，同比增长 17.3%。今年巴西大豆产量创下历史更高纪录， *** 相对其他主要出口国更低，促使中国买家加大采购力度，不过巴西大豆在中国的市场份额仍保持不变。此外，8 月份从美国进口大豆 12 万吨，同比下降 58%。因为在 9 月份美国新豆收获前，陈豆供应紧张， *** 也缺乏竞争力。今年 1-8 月从美国进口大豆 1995 万吨，同比增长 14%。

【尽管美国大豆出口旺季到来 中国仍在积极订购南美大豆】9 月份迄今南美大豆出口表现强劲，而美国对华大豆销售步伐却继续迟缓。消息人士称，过去两周中国买家已经从巴西和阿根廷订购了至少 20 船大豆，将在 10 月、11 月和 12 月期间运往中国。目前已经部分完成 11 月份大豆采购，但是 12 月和 1 月份的大部分大豆订单依然有待敲定。一名油厂采购表示，目前不急于购买美国大豆，如果巴西大豆 *** 更划算，就会继续采购巴西大豆。今年前 9 个月巴西大豆出口量估计超过 8800 万吨，比去年全年出口量高出近 1000 万吨。目前巴西农户手中仍有近 3000 万吨大豆，这使得巴西能够继续以低于竞争对手的 *** 向海外销售大豆，延长了巴西大豆的出口窗口，相应挤占了美国大豆出口窗口。美国 *** 公布的数据显示，截至 9 月 14 日，也就是 2023/24 年度的前两周，美国对华大豆销售总量（包括已装船和未装船的销售量）为 667 万吨，同比减少近 50%。

【优惠汇率实施后 阿根廷大豆销售步伐有所加快】阿根廷 *** 报告显示，阿根廷大豆销售步伐有所加快。截至 9 月 13 日当周，阿根廷农户销售 2022/23 年度大豆 84 万吨，前一周为 33 万吨，累计销售 2022/23 年度大豆 1321 万吨，去年同期为 2718 万吨。此外，还预售了 2023/24 年度大豆 4 万吨，前一周为 14万吨，累计销售 2023/24 年度大豆 108 万吨，去年同期为 133 万吨。

【 *** 棕榈油期价下跌】9 月 20 日， *** 衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期价连续第三日下跌，收盘跌至一周来的低点。外部食用油市场以及国际原油期货 *** 回落，给棕榈油带来压力；棕榈油出口有所改善， *** 了棕榈油回落空间。截至收盘，毛棕榈油期价下跌 29～38 令吉/吨不等，其中基准 2023 年 12月合约毛棕榈油期价报收 3718 令吉/吨，较前一交易日下跌 31 令吉/吨或 0.83%。

【ITS：9 月 1-20 日期间 *** 棕榈油出口量环比提高 2%】船运调查机构 ITS周三公布数据显示，2023 年 9 月 1-20 日期间， *** 棕榈油出口量为 84.8万吨，比 8 月份同期的 82.8 万吨提高 2.41%。

【ITS：8 月份印尼棕榈油出口环比减少 2.24% 同比减少 34%】船运调查机构 ITS数据显示，8 月份印尼棕榈油出口 266.8 万吨，比 7 月份的 272.9 万吨减少 2.24%，同比减少 34%。其中毛棕榈油出口 42.6 万吨，环比增加 6.6%；24 度精炼棕榈油109.6 万吨，减少 1.3%；33 度精炼棕榈油 40.2 万吨，减少 13.1%。目的地来看，对欧盟出口 40.6 万吨，环比增加 10.2%，同比减少 42.7%；对印度出口 83.3 万吨，环比减少 17.4%，同比减少 38.3%；对中国出口 60.3 万吨，环比增加 18.4%，同比减少 4.5%。

棕榈油：2015、2019、2023年行情对比展望

五矿期货重庆营业部

作者：王俊 斯小伟

报告要点

POINTS

经过复盘，可以发现本轮油脂行情与2015、2019有许多共通之处，都是前期市场快速下跌完成筑底，在一个绝对 *** 的低位，边际利好引发反弹，随后形成两波或三波的上涨过程。一般之一波由事件驱动形成，第二波上涨过程中市场通常交易新作的供需预期。

目前看来，支撑油脂第二波走强的因素是：

1）绝对 *** 偏低，从马棕与柴油 *** 的价差来看，其仍处于相对低位，估值有支撑。

2）政策、宏观底出来之后，市场开始去找供需预期的变化，农产品自身的供需此时可以脱离文华商品和原油的指引。2015、19、23年都发生了厄尔尼诺，今年天气形势来看同样是供应偏紧，需求端有印尼及美国的生柴政策维持增量。

3）当前总库存对比上两轮行情略高100万吨，随着需求的升高，库销比或许更低。后续需持续观察供需变化。

4）目前同样面临季节 *** 增产、库存高的回踩问题，油脂震荡偏弱。在新作库销比及库存降低的预期下，23/24年度植物油的 *** 中枢大概率是提升的，应积极考虑植物油第二轮上涨的动力。

2015、2019年油脂路径综述

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2015年筑底反弹行情

2014、15年美国页岩油 *** 导致原油供大于求，原油走出了一波底部，植物油绝对 *** 也追随见底，随后在2015年8月到2016年1月棕榈油走出了两波反弹行情。2015年8月，此时厄尔尼诺指数变高，降水量观察到变少，绝对 *** 也来到历史低位，市场感受到底部或已出现。

之一波反弹发生在2015年9月初，宏观方面马币贬值，支撑马棕反弹，从而带领国内棕榈油反弹，一直涨到10月中旬。随后受出口不利影响，10月中旬到11月底为期一个半月，马棕进入震荡，国内棕榈油期间再次筑底；第二波，11月底，MPOA预计11月马棕产量大幅下滑，利多显现，叠加厄尔尼诺愈演愈烈，新作预期收紧，市场开始走牛。

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2019年筑底反弹行情综述

2018年 *** 掀起贸易战，除美股小幅上涨，全球主要股指都是震荡下跌。随着2018年10月美债收益率倒挂、贸易战加剧、IMF下调全球经济增速预期之后，美股、原油也开始顶不住，全球资产包括植物油走出了一波熊市。进入2019年，油脂前期先是随着宏观整体见底反弹，到2月以后，宏观方面没太多利好，此时农产品走出了一波种植前预估增产的经典跌势，3月底定面积后反弹，但随后还是继续落下来，到了5-7月，油脂绝对 *** 已经到了历年底部，市场见底声音氛围浓厚。

在7月底油脂底部时，也有很多机构在继续看空油脂，不断提棕榈油增产周期、宏观无利好等应放空，基本面不支持，但随后的行情确实超出预期。复盘来看，这轮之一波7月份启动实际上至少有一个驱动比较明确，就是B30政策，印尼总统在8月12日左右宣布将在来年执行B30，7月的时候已经有B30正在路测的新闻。行情上8-10月份棕榈油因高库存因素，区间震荡。然后在2019年11月马棕减产后第二波启动，机构思路也转变为看多，围绕B30政策、2019年发生的厄尔尼诺导致降水减少、来年供需预期转变等利好做文章。

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2015、2019年行情共 *** 小结

1）前期都有大幅下跌的基础，且跌到了一个较低的绝对价位，这个绝对价位或可根据原油 *** 来确认。

2）底部时边际利好容易引发反弹，如15年的马币贬值，19年11月的MPOA马棕减产。

3）反弹初期，机构初期许多建议抛空，真正涨起来之后，开始分析来年的供需预期是偏紧的。上两轮都有厄尔尼诺，且观察到月度降水偏少，都预期供应偏紧。

4）8、9、10月份容易有个回踩，因为油脂此时库存高，增产期，马棕累库，出口不好等。

5）现在库存是否过高？涨的时候文华商品、原油怎么样？

2023与上两轮的对比

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今年也是筑底行情，与柴油价差低位

2023年5月商品迅速调整至相当低位，农产品里美豆被打到成本线，随后油脂借美豆油生柴政策预期转好等缓步反弹，6月30日美豆面积削减再次加强。类似于2015年及2019年的宏观筑底及供需预期转好等事件已经出现。

筑底行情绝对价位的判断，棕榈油的参考指标可能是原油。因为食用油的需求增量是缓慢增长，但生柴需求却可能有较 *** 动。前两次反弹新加坡柴油 *** 与马棕价差都处在相对低位，当前的马棕与柴油价差也处在相对低位，从生柴价差上来说，马棕被低估，支撑估值。

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新作供需预期同样趋紧

下图中绿色线条为2015、2019月度降水情况，带黑色标记为2023年月度降水情况。可以看出，5月份以来，印尼降水明显偏少，马来降水也在相对低位，2015、2019同样类似降水形势。如果后续厄尔尼诺及降水、气温情况仍然维持，那么棕榈油来年的供应将面临减产风险。需求上，美国、印尼均会带来生柴方向的油脂需求增量，全球食用油的消费维持小幅上行的局面，因此，供需预期同样趋紧。

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当前库存对比上两轮同期偏高100万吨左右

8月份的马棕库存报告、中国周度油脂库存报告及印度截至9月1日的库存报告在近一周内全部释放，可以看出马棕的库存仍然处于累库趋势中，马来和印尼的棕榈油库存对比上两轮行情是偏低的，数量上偏低13-37万吨左右。中国的植物油库存偏高，但与2015、2019年8月同期三大油脂总库存几乎一致。印度的植物油库存截至9月1日为373.5万吨，相对于2019年同期的247.5及2015年同期的232.5增加了130万吨左右。因此，全球的总库存对比上两轮偏高100万吨左右，但随着需求的升高，库销比或许更低

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文华商品与原油同期表现

2015年油脂之一波反弹时文华商品维持下跌趋势，油脂回撤时与文华商品同步向下，随后文华商品企稳，油脂发力；2019年油脂涨的时候文华商品前期小幅下跌，后期偏弱震荡为主.因此，油脂能够较文华商品走出更强甚至相反的趋势。

原油一般在趋势行情中和植物油走势趋同，但在底部或启动期则没有明显的指引效果。有一种说法，植物油一般是原油的领先指标，植物油总是领先于原油上涨。如2015年11月油脂启动时原油还在深跌，2016年1月底开始第二波上涨行情原油才上涨，2016年8月第三波上涨时原油区间震荡；2019年棕榈油之一波反弹时原油震荡下行，第二波棕榈油大幅上涨时原油先是区间震荡随后小幅上涨。

植物油后半场行情展望

经过复盘，可以发现本轮油脂行情与2015、2019有许多共通之处，都是前期市场快速下跌完成筑底，在一个绝对 *** 的低位，边际利好引发反弹，随后形成两波或三波的上涨过程。一般之一波由事件驱动形成，第二波上涨过程中市场通常交易新作的供需预期。

目前看来，支撑油脂第二波走强的因素是：

1）绝对 *** 偏低，从马棕与柴油 *** 的价差来看，其仍处于相对低位，估值有支撑。

2）政策、宏观底出来之后，市场开始去找供需预期的变化，农产品自身的供需此时可以脱离文华商品和原油的指引。2015、19、23年都发生了厄尔尼诺，今年天气形势来看同样是供应偏紧，需求端有印尼及美国的生柴政策维持增量。

3）当前总库存对比上两轮行情略高100万吨，随着需求的升高，库销比或许更低。后续需持续观察供需变化。

4）目前同样面临季节 *** 增产、库存高的回踩问题，油脂震荡偏弱。在新作库销比及库存降低的预期下，23/24年度植物油的 *** 中枢大概率是提升的，应积极考虑植物油第二轮上涨的动力。

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